霍特里（1879-1975）基本上是一位货币经济学家，他的主要贡献是在货币数量论和商业周期方面。希克斯认为，“有关货币理论革命的往事，要从霍特里讲起”，“这位经济学家在二十年代和三十年代的货币理论革命中，发挥了重要作用”（1977，中译本第124页）。“对那些仅仅读过《通论》及追随《通论》的著作而获得‘新经济学’知识的读者来说，‘资本主义的不稳定性’（货币的不稳定性）是典型的凯恩斯的教义。并且对他们中的某些人来说，这是凯恩斯的特有的教义。与霍特里的《通货与信用》的第一章相比（这一章用了一个挑逗性的标题：《没有货币的信用》），凯恩斯并没有把这个问题表述的更好些。”（同上，第124-125页）。

首先，在货币理论方面，霍特里是最早强调信用货币而不是金属法定货币（“硬币”）的首要地位的英国经济学家之一。在《通货和信用》（1919）中，他直接从纯信用体制开始分析不稳定的基本原因，在这个体制里，交换媒介只不过是一种债务（或信用），银行家就是债务商；他接着又借引入“硬币”来修改这个体系，但他认为现金（硬币）和信用是可互相交换的购买力，而所有的购买力实际上都以信用形式存在，都可以还原为可被清偿的信用形式，而信用包含了银行在需要时支付货币的义务。

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